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全国政协委员杨成长:科创板给券商带来机遇与挑战

  全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长3月4日在接受《金融时报》记者采访时表示,科创板会给券商带来很大的业务机会,同时会给传统券商的业务能力带来巨大考验。定价方面,传统券商定价大致参考市场或固定收益定价,科创板则带来三个问题。一是企业不完全根据财务指标上市,甚至有些是亏损企业,这对定价会带来问题。二是企业的无形资产、动产占到很大比例,不像传?#25104;?#24066;企?#30340;?#26679;不动产占比更大,因此没有市场参考价格。三是定价彻?#36164;?#22330;化,通过对相关机构的询价得到最终价格,不可能按照一定市盈率或简单参考市场同类定价格。因此,承销的定价能否被市场接受、能不能?#20174;?#20225;业的真实价值,都对券商提出了挑战。

  “我们强调对科创板企业要跟投,为的是强化定价能力。不是简单抢项目,而是对项目认真全面评估、合理定价、长期督导。”杨成长说,科创板对券商带来巨大的机遇,更带来巨大挑战,反过来也推动证券行业发展,从过去的通道业务、?#24335;?#19994;务,转向以中介服务为核心。特别是对科技型企业,对于科技成果、科研技术到底有没有前途、市场空间多大,这些都需要券商对此?#20449;?#26029;能力。

  ?#26696;?#25237;企业出?#21046;?#21457;,如果是市场定价,也是正常现象。”杨成长表示,从科创板规则来看,对科创企业股票发行上市形成了一定弹性,有弹性空间的是发行条件、股权结构要求,但没有弹性的是信息披露和淘汰机制。这就是注册制的本质特点。

  杨成长表示,科创板的注册制模式对于其他板来说是制度试验田,放宽资本市场入口、加大事中事后监管、强化淘汰机制,这是资本市场发展的必然趋势。此外,多层次资本市场体系还需要解决的一个问题是识别不同类型企业,确立不同的市场类别和发行方式。

  日前,证监会发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司?#20013;?#30417;管办法(试行)》两个文件,上交所发布6项主要业务规则。杨成长说,这是大方向,不同类型的交?#36164;?#22330;就是市场组织者,监管部门是监管者。交?#36164;?#22330;需要对发行、上市、交易、监管、退市负起责任。这就形成交?#36164;?#22330;的差异性和适度竞争。“什么样的制度是好制度,这需要市场进行检验,在检验过程中逐渐寻找到最合适中国的资本市场制度。”杨成长说。

  杨成长强调,要培养投资于资本市场的长期投资者。供给侧改革核心是解决?#24335;?#31471;和产品端的对接问题。股票融资、债券融资是企业急需的,从?#24335;?#31471;来看这些都需要长期?#24335;?#21435;投资,但目前来看短期?#24335;?#19982;长期需求不匹配,这也是结构性改革需要解决的突出问题,要优化需求和供给结构,特别是引导长期?#24335;?#30340;投资和发展。这需要依靠保险机构、公募基金、风险投资基金的发展,目前来看这些在市场上占比太小。

  “我们现在的?#24335;?#32467;构是橄榄形的,中间是银行,有200多万亿元资产,两头的证券和保险都只有十几万亿元资产。对比发达国家,?#28909;?#32654;国是哑铃型结构,保险资产和资本市场规模占比大。这样的结构有助于长期?#24335;?#19982;长期资产的匹配。”杨成长说。

  此外,杨成长认为,目前风险型资产的投资?#24335;?#20559;少。“例如,去年出?#32622;?#33829;企业债券发行难,其实在国外对于低等级信用债的投资也有一定占比。风险高,收益就高。如果能做好配置,从长期来看,这类债券的收益会比高等级信用债收益高。”杨成长说,背后原因是我们的?#24335;?#24615;质不同,导致两者不匹配。如果解决长期?#24335;?#21644;长期需求的配比、风险?#24335;?#19982;风险资产的匹配问题,就能在很大程度上解决实体经济的需求。

责任编辑:袁浩
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